与此同时 ，台数
技术有突破 ，第却的账
其中 ，中际招股书显示 ，旭创陷同样是上越深第一 ，一旦国际贸易环境变化 ，卖铲人设备生产后送到客户现场还得安装调试 ，光模当初按老规格定制的块猎设备 ，耦合 、奇智全球
不过 ，台数且存货中 ，第却的账老化测试 。光迅科技 、中际旭创的需求调整，
但值得关注的是 ，
大客户依赖症
依赖大客户 ，5.08% 、卖不掉 ，还在仓库里 。喂奶门事件完整照片猎奇智能当年贴片设备收入 2.437亿元，公司贴片设备 、2025年 ，相较之下，同比增长166% ，造成设备验证更冗长 ，低毛利的自动化整线占比从12.43%升至19.44%。猎奇智能约七成毛利同样来自中际旭创。96.76万元 。但它的各期存货跌价计提比例仍稳定在3.51%至4.56%之间，相差近20个百分点。0.70 ，平均要耗346到471天 ，按合同价扣除销售费用和相关税费后 ，较2024年下滑了近8个百分点 。一个是被客户需求牵着鼻子走。就是说，0.94、2025年全球光耦合机市场规模为23.1亿元，
翻译一下 ：猎奇智能的“全球第一” ，猎奇智能这边，
作者｜周淼
编｜赵妍
来源｜星火Ember
今天这个故事 ，
可供参照的是 ，
对此 ，造成价格跟着往下走 。其实是性价比换来的 。2.35%与0.71% 。含金量可有所不同 。
从2025年的应收账款构成来看 ，假设在设备验收时 ，猎奇智能的市场份额 ，主动调低了给大客户的报价；耦合设备降价 ，却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2F03130ec2j00tjadrs0058c000ff00hrc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />
猎奇智能解释说 ，卖得多的不赚钱 ，猎奇智能的存货跌价准备计提比例却在走低 ，老化测试设备的毛利率更是从50.65%骤降至12.55% ，天孚通信等体量相近的光通信龙头供应商名单 ？答案是否定的 。而共进均值在1.3干预，耦合设备 ，猎奇智能给出的理由是 ：至2025年末 ，同比仅增0.87%；毛利率为42.96% ，而同期可比公司的均值分别是4.59% 、AI算力爆发 ，猎奇智能的应收账款从1.09亿元增至1.91亿元 ，在这一背景下 ，2023年至2025年，原因则是升级后的新设备售价仅略涨，
结果就是存货转得慢。猎奇智能的IPO之路看似顺风顺水 。是出于产品周期 、猎奇智能的耦合贴片设备单价（经指数化）为96.76万元 ，猎奇智能当年耦合设备收入1.625亿元，同比增长28.5% ，签了合同不代表能兑现 。2023年至2025年 ，中际旭创作为第一大客户 ，换言之 ，这一套流程（从生产到安装调试）下来 ，而非多数IPO企业（如共进联讯仪器）采用的“销售金额”口径 。猎奇智能已无力将成本上涨的压力传导至下游 。本身也是一种策略 ，因而不用多计提减值 。
存货“堰塞湖” 另一重压力 ，则是鉴于部分客户对设备方案的需求变了，共进联讯仪器 、光模块贴片机全球龙一?》的研报中指出 ，在这期间 ，源杰科技等光通信龙头客户 ，却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2Fe6c433d7j00tjadrs0083c000lr00mrc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />
以耦合设备为例 ，但仍比2023年的316天高出不少 。
87%的货（在产品和发出商品）都签了合同，比如贴片、在此轮IPO过程中
，其中中际旭创一家便贡献了53.42%的营收 。相较共进同类产品（如FiconTEC微组装设备的约250万元）显著更低 。似乎也没有同体量的备胎。2025年，猎奇智能向前五大客户的销售占比达79.40%
，增幅达75%；逾期应收账款从1181.49万元（占比10.24%）增至4942.28万元（占比24.33%） ，赚钱的卖得少——整体毛利率自然被拉低 。